若干年前，许多人都认为，中国效率低下的国有企业、缺乏约束的金融系统，连同预算刚性的财政支出，很可能会在经济发展出现问题的时候，造成恶性通货膨扎这样的结果。但是，事情的发展让这种论调几乎沦为了笑柄——我必须承认，我是倾向于这种观点的，近10年的事实是，在强劲的国内经济增长推动下，国有企业至少在账面上是闪亮呢，而金融体制也成为资本追逐的宠儿，而财政收入的增加，更是让人难以相信——今年上半年的税收，又再次同比增长了30%。

那么，在这一切的背后是什么，毕竟，国有企业的盈利能力和效率似乎并没有什么显著的增进，而金融系统的内部机制，似乎也没有出现什么脱胎换骨的升华，为此，我想出了一个比喻:

假设有家赌场，承诺进场的时候1元钱买一个筹码，而出去的时候一个筹码可以兑换1.1元钱，可以肯定，将有无数的金钱涌进这个赌场，结果是赌场老板发出无数的筹码，换来手里一大把的钞票。

如果把筹码看作是人民币，把进场的钞票看作外汇，虽不严格对应，但道理也差相仿佛，通过本币低估而来的外汇储备，与赌场老板手里那把现金，基本是同样性质。需要注意的是，握在老板手里的现金不是老板的财富，而是对新进赌客的债务。同样的道理，一个国家的外汇储备，虽然表现为国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产，但在现行外汇管理体制下，中国央行负有无限度对外汇资金回购的责任，就像赌场老板买回赌客筹码的责任。因此，外汇储备的增长，也伴随着外汇占款投放量不断加大，高额的外汇储备，更像是一种变相的货币增发。

赌场老板可以合理地预期，玩得正起兴的赌客们不至于立刻全体退场，这个时候的赌场人气兴旺，老板手里现金大把，还可以用这笔钱干点别的买卖，坐收渔利。看上去一切都很好。但是，如果这个赌场里，筹码还是通用货币，可以用来购买饮用水、食品、烟酒，支付服务生的小费，那么，大批筹码进来，可以肯定，赌场里的所有商品和服务价格都会涨上一截。长此以往，由于赌场里物价飞涨，赌客们入不敷出，就可能选择退场。严重的情况下，大批新老赌客的退场还会使老板遭遇现金危机，不得不赖账， 一跑了之。

同样的道理，本币低估会吸引大批的资金进入本国，近10年来， 在低汇率、低要素价格——劳动力、土地、能源资源、以及环保、劳动保障标准等内部成本低落的刺激下，进场游戏的资金滚滚而来。各项被压低的成本，加上冷战结束及全球化时代的外部旺盛需求，使得中国制造一飞冲天，在同时也就制造了不断创造纪录的外汇储备。在这一阶段的早期，和赌场老板类似，滚滚而来的外汇储备捏在手里，一切都很美好，尽管外汇占款投放量的增加，会成为推高CPI的主要动力,但在一开始，缓缓上行的CPI尚不足以造成什么严重的危害。于是，充实银行资本金，购买外国债券、预备成立主权基金。。。。。。不一而足，此外，过剩的流动性又推高了资产价格。。。。。。台风来了猪都会飞，一时间，国有企业利润猛增、银行坏账奇迹般地消失了，而财政收入也节节攀高，看上去，唱衰中国的人遭到了可耻的失败，崛起遥遥在望。。。。。。　　 【关闭窗口】 　　【打　印】