美国金融巨头花旗和美林纷纷曝出近100亿美元的巨亏，次贷危机正在蔓延，市场信心受到挫折，在注入流动性、降低贴现率、减息等措施后，布什又公布了包括减税在内的一揽子刺激经济方案。拯救正在进行，后市如何走向，何志成和倪金节先生为我们提供了不同的思考角度。

　　上星期六，我去参加由“财富中国”举办的经济学家年会，主讲嘉宾樊纲和夏斌先生都提到了布什刚公布的一揽子刺激经济的方案。经济学家大都预测，该方案是有利于美国经济的。

　　但是，市场却不这么看，股市仍然在跌，日元仍然在涨。只是非美货币(主要是欧元和英镑，还包括商品货币)下跌明显。这说明，市场并没有买布什大幅度减税的账。

　　虽然市场不买账，美元却很难再大幅度下跌了，近日欧元和英镑的进一步破位，说明市场已经倾向于美元反弹。

　　由于美联储抛弃了通胀目标，不顾市场投机可能引发的道德风险，因此不仅未来减息几率激增，空间扩大，更重要的是，美国人可能抛弃强势美元政策，甚至利用美元贬值作为对抗经济下跌的金融武器。伯南克在上星期的讲话中曾提到：美联储没有抑制道德风险的责任。

　　为什么美元在伯南克明确表态大幅度降息之后仍然上涨？这是许多投资者百思不得其解的。我的看法是：市场已经注意到，美元走强会有助于美国经济出现好转。对这一点美联储现在或许没有认识到，而未来一定会认识到。因此，现在希望人为地拉低美元是不得美国人心的。美国经济需要美元强势，美国大选也需要美元强势。

　　为什么这样说？我们已经看到，美国政府在次贷危机发生后采取了许多措施，比如向市场注入额外的流动性、降低贴现率和累计下调联邦基金利率整整1个百分点等措施，但都没有用。于是将不得不选择更大幅度的降息。这个预期弥漫在全球金融市场，美国经济却没有反应，甚至有更坏的迹象。

　　此时，有一个重要变化：在美国经济最坏时，美元开始反弹了，而且，去年11月、12月出现了国外资金的大幅度回归，它明显地抑制了美国消费者信心的下滑，也应该使美联储感到：强势美元可以带动流动性回归信贷市场、平抑油价并推动经济恢复增长。虽然现在布什总统对美元贬值一事似乎并不以为意，而且津津乐道于“美国政府相信市场是决定汇率的最佳场所”。但他并不明白：任何时候经济的基本面也不能决定货币的市场价值——我们所说的基本面研究根本不是指经济基本面研究。

　　总之一句话：美联储或美国财政部是可以让美元走强的。其对美元需求的控制力度几乎可以与对美元供应的控制力度相媲美。因此，当所有刺激经济的招数被用过之后，重新给美元定价可能是帮助美国经济反转的最有力武器。美元的大幅度反弹一定比任何武器对美国经济都有用。不信我们就等着看。

（文章来源：第一财经日报）