市场泡沫的出现并非一目了然。就连美国联邦储备委员会前主席格林斯潘都说，他也无法肯定市场的高涨何时是非理性的。几年前，当美国国会就2000年的技术股暴跌一事询问格林斯潘时，他说了一段非常有名的话。格林斯潘说：“随着事态发展，我们认识到，要在最后事实到来之前，也就是泡沫用自身的粉碎证实自己的存在之前，明确认定泡沫的存在并不容易。”

    换句话说，投资者有时会发现自己正开车行进在一条危险的道路上，为他们提供指引的只有后视镜。现在，当人们越来越多地用“泡沫”一词形容新兴市场的时候，这是一个尤其令人困惑的时刻。尽管存在美国经济发展前景暗淡等危险，但从孟买到上海的股票市场近年来连创新高，令人眼花缭乱。从全球来看，摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数跟踪的25个国家的股票市值现在处于上世纪90年代中期以来的最高水平，而当时许多人都认为出现了泡沫。但是，投资者现在还在蜂拥而入。截止到现在，今年投入新兴市场的资金已经达到240亿美元，超过了去年全年的224亿美元。

    今天，许多发展中国家与十年前相比资本化程度更高，而且管理更加完善，这有助于证明，这些国家的公司的估值与发达国家公司的估值看齐是合理的。事实上，新兴市场某些行业的股票仍很便宜。技术类产品生产企业的股价平均比工业化国家的同类公司股价低20%，虽然前者的利润增长快得多。在这些地方不存在泡沫。

    这并不是说所有的新兴市场都是吸引入的。中国的股票市场上就存在大的气泡，香港的证券交易所正在出现同样的过度上涨。这种飞速上涨的市场面临巨大压力。但是，不要错误地假定所有新兴市场都像十年前那样估值过高。这就像只用后视镜开车一样。

（文章来源：新快报）