美联储出人意料地决定将联邦基金利率削减50个基点，从目前的5.25%降至4.75%，不仅扭转了自 2004年以来的加息趋势，而且其力度之大出乎市场意料。

　　从市场面上来说，可以称得上是一次对美国市场的冲击，从一定意义上也是对全球主要市场的一次冲击。其对于目前中国宏观经济及现行政策效果，将会产生什么样的影响，也值得留意。

　　今年以来，美国一些经济学家预计美国经济今年底会进入衰退，比较有代表性的看法是格林斯潘，他预计进入衰退的概率是30%。次债危机今年初开始显露征兆，下半年危机暴发以来，衰退的可能性增加了。譬如还是格林斯潘，将其衰退的概率调高至50%。

　　在美联储杰克森洞(Jachson Hole)年会上，一些经济学家把房价直接与货币政策联系起来，认为联储在制定货币政策时，应该把房价的变化作为一个参考因素。在泡沫和加息的双重作用下，美国房价下跌导致数百万个经济状况不佳(不能排除还有大量的地产投机者)的家庭因无法支付房价而破产。下降的房价使发放房贷的金融公司资产负债表恶化，其房贷支持证券的价值迅速下跌，而投资这些证券的金融机构，包括对冲基金、退休基金、保险基金、教育基金甚至各种政府托管基金蒙受巨额损失。

　　房屋贷款公司的高杠杆是其通过分散风险盈利的主要手段，其资产状况恶化，导致放贷银行不愿借贷，货币市场上利率大幅度上升，信用紧缩使次债危机演变为一场信用危机，加大了经济衰退的可能。尽管美联储、欧洲央行、日本央行，以及后来的英格兰银行相继出手注入数千亿美元的流动性，但次债危机的破坏性目前仅仅释放了约30%左右。许多以优惠利率甚至零首付购房的人，一旦在两三年之后优惠期结束，房贷利率恢复到市场利率，再加上下跌的房价，据估计，美国可能还会有数千亿美元的次级房贷规模等待发作，还有数百万个家庭可能会面临破产。所以，次债危机目前还没有结束，如果持续加息或者维持目前的货币政策不变，在未来的一两年内，危机会间歇性地发作。

　　避免次债危机引发的金融市场动荡波及美国的实体经济基础，以及避免美国经济陷入衰退，是美联储优先考虑的，也是这次大幅度减息的重要原因。

　　如果美国经济陷入衰退，相对中国来说是逆周期的变化，对处于偏快而有转向过热危险的中国经济是一个正面因素。一个衰退中的美国经济，将减少对中国出口的需求，有助于中国实现减少过快增长的出口顺差的政策目标，能遏制外储的过快增长，从而在一定程度上减少流动性过剩压力。

　　美国经济陷入衰退，全球性的能源、资源类产品和其他大宗产品包括农产品(21.90,0.00,0.00%)价格的过快增长将放缓或下降，有助于减轻中国目前增长的通货膨胀压力。

　　现在美联储如此出人意料地猛烈减息，它对美国经济、全球经济、最终中国经济可能带来的“冲击”效应值得注意。

　　美国的货币政策目前与中国货币政策的反向操作，对于中国实现宏观调控的目标，会带来一些抵消性的影响。如果这次是进入减息通道的一个拐点，或者令市场对美联储的预期从紧缩转为宽松，美国经济持续扩张，则全球及国内市场对中国经济下一步走势的预期可能会发生变化，如美国对中国的出口需求也会持续增长，中国扭转出口增长过快、流动性过剩目标实现的难度将会增加，而控制通货膨胀的难度也将加大。美国经济持续扩张，令全球能源、资源、粮食等大宗商品的价格居高不下，甚至有继续上升的势头，也不利于中国控制通货膨胀。

　　由于美国经济会持续扩张，市场对人民币利率和汇率的变化会强化其原有预期：人民币利率会加快上升，而美元利率会持续下降，导致人民币升值的预期会强化，而境外热钱进入中国增持资产，从股票、房地产到优质公司，对于抑制境内资产泡沫的形成和扩大造成更大困难。

　　美国剧烈掉转货币政策，对于华尔街股市来说已经产生了冲击效果，尽管其对实体经济的影响，如美国的通胀、就业、增长等的影响，还有待观察，但无论如何，在充满争议中伯南克选择减息50个基点，对于中国目前经济偏快的周期势头可能产生的强化作用，值得密切留意。

（文章来源：第一财经日报）