朗姿股份深度报告:“韩流”时尚，中国绽放

　　维持增持评级。考虑公司主业企稳以及新业务加速，上调16-17年EPS 至0.58/0.75元（前次预测0.54/0.64元），分别对公司服装/婴童/医美/化妆品板块估值，对应合理市值175亿，目标价87.5元。

　　公司引进“韩流产品”以及在中国落地生根的进度和力度有望持续超市场预期。“泛时尚”生态圈的布局实际上是对客户以及渠道资源的有效变现。公司主要优势是主业积累了百万中高端女性客户以及500家左右高质量门店，可以为“泛时尚”生态圈的其他板块提供客源及引流通道，同样是利于这些资源，我们认为让现有客户去买化妆品、去整容、去买婴童用品，边际效应远大于让客户购买其他服饰。

　　医美和化妆品最可能持续超市场预期。最能夺取中国消费者心智的韩国产品就是整容和化妆品，朗姿成为向中国市场引进韩国医美和化妆品的先行者。1）预计收购国内整容医院加快韩国医美资源落地。朗姿间接持有韩国整形美容集团DMG16.5％的股权，获得韩国先进的整容技术和高水平医生，分享中国千亿医疗美容市场。2）投资韩国L&P10％股权，分享韩妆在国内的快速成长。L&P 可以借助朗姿的中高端女性客户基础及500家左右门店的渠道优势，在中国市场或迎来爆发增长，预计L&P 未来三年年收入CAGR50％+。

　　有望布局韩国文娱产业，打通各业务板块。“泛时尚”圈缺少核心韩流要素——娱乐，预计后续可能布局韩国娱乐公司，借助“韩流”明星，来持续为公司各板块宣传，打通各板块产生互相促进的协同作用。