2016年先蹲後跳

　　我们预期2016年纺织产业将先蹲後跳，上半年因美国成衣产业进行库存调整，加上2Q15基期较高，获利成长动能趋缓。惟美国就业市场持续好转、消费者信心指数维持历史高档，预期2H16起美国成衣销售成长力道逐渐回温，且因应TPP实施後纺织供应链订单移往越南的趋势益发明显，在越南深耕已久的台湾纺织业者受惠程度可望扩大。考量运动服饰休闲化的趋势未来几年仍将延续，2H16布局首选为机能布料领导厂商兼具越南概念股的儒鸿(1476TT)，其次为运动服及越南生产比重皆持续提高的聚阳(1477TT)。

　　库存调整不利1H16成长动能

　　美国为台湾成衣厂商主要外销地区，2013、14年美国成衣趸售销售年增率分别为4.3％、8.9％，2015年前4个月仍有5.9％，但5-9月平均下滑至3.1％，同一期间趸售库存年增率则连续5个月达到10％以上，且幅度仍在扩大中，成衣存货销售比也因此连续5个月超过2，为近10年来首见，富邦预期库存调整将影响国内纺织业者1H16的业绩成长。

　　美国景气为後续观察重点

　　美国成衣库存从2015年年中起走高，与销售成长趋缓有极大关系，惟美国就业市场仍持续改善，失业率逐步下滑至5％、接近金融海啸前低点，2016年经济若能维持稳定成长，成衣产业经过3-6个月的库存调整後，2H16需求仍可望逐渐回温。

　　TPP挹注长期成长

　　跨太平洋夥伴协定(TPP:TheTrans-PacificPartnership)历经10年谈判後於2015年10月达成实质协议，未来越南成衣输美可享有零关税优惠，虽然TPP仍有待12个参与国国会同意後才正式生效，但纺织供应链布局已提前展开，富邦预期我国纺织业已经在越南布局的厂商，未来几年受惠订单移转的程度将逐年提高，反之，未赴越南设厂的公司恐面临掉单危机。

　　库存调整後仍以儒鸿为首选

　　考量全球运动风气盛行及运动服饰休闲化的趋势持续，预期2016年美国成衣在库存调整之後，运动机能服饰的成长力道仍将优於一般休闲服饰，根据Statista预估，全球运动服饰市场2015年成长4.8％後，2016-20年仍将维持4％以上的复合年增率，全球机能布料及成衣代工领导厂商儒鸿预计仍是最大受惠者。