本报记者  叶慧珏  纽约报道

    终于到了这个时刻。

    当地时间9月18日下午，美联储公开市场委员会（FOMC）将在两天的闭门会议后公布新的利率决定，释放新的政策信号。

    由于美联储之前表示将于今年下半年开始缩减施行了近5年的量化宽松政策（QE）规模，市场普遍认为该举措将于本次会议后开始实施。

    不过，目前各大机构的预测对美联储可能采取动作的幅度保持谨慎。

    国际投行高盛预期：这次美联储会宣布开始放缓QE规模，但减少的幅度仅为100亿-150亿美元，使每月购债规模总额降低至700亿-750亿美元。渣打、瑞银等投行的研究部门也给出了相似预测，而美林美银则认为开始缩减的时间表将推迟到12月。

    “在9月的会议上将宣布一个精简的（资产购买）缩减计划，或者正如我之前说的‘一个象征性的退出’。”奥本海默基金首席经济学家杰里·魏博曼（Jerry Webman）向本报记者表示。

    “尽管市场已将美联储的退出因素计入了资产价格，但并没有将确切退出的时间计入价格。”银冠（Silvercrest）资产管理公司董事总经理迈克尔·杜宾（Michael Dubin）告诉记者，“短期内由于退出趋势存在，大部分投资者都在远离高收益率工具，包括美国本土市场的高收益率工具。”

    100亿美元缩减可能全是国债

    尽管100亿-150亿购债规模的缩减成为市场共识，但在缩减大趋势下，美联储仍有许多政策选项。

    杜宾表示，停止购买抵押担保债权（MBS）是一种可能，停止购买后选择卖出是另一种情况，或者可能选择持有至到期，等等。市场正在等待美联储给出答案。

    渣打银行美国团队的最新研究报告则预测，100亿美元的缩减幅度将全部用在美国国债上，而MBS的购买规模将暂时保持不变

    目前美联储的量化宽松框架中，每月购买的债券规模为450亿美元国债和400亿美元MBS。

    此前美联储的鹰派成员一致坚持减少MBS购买量，他们认为MBS购买将为金融稳定性带来更多风险，带来房地产市场泡沫。但鸽派成员则认为事实证明购买MBS是更有效的量化宽松。

    目前30年抵押贷款平均固定利率已从5月初的3.59%爬升到4.80%，如果此时美联储选择缩减购买MBS，将使该利率继续高企，令房地产市场复苏受到打压。渣打认为，MBS的缩减购买将始于2014年。

    高盛也认为，由于目前经济数据好坏不一，美联储不会冒险动房地产市场，减少购买的对象可能都是国债。不过，美银美林高级美国经济学家迈克尔·汉森（Michael Hanson）则持更加保守的态度。他向本报记者表示，最近的经济数据表现不佳，美联储需要降低其过度乐观的预期，他预测美联储将选择12月开始放缓，而且将先拿国债开刀。

    另外，鉴于退出可能对市场造成的动荡，目前几乎没有分析师认为美联储将提前出售手中的债券资产。

    关注利率前瞻指引的口径

    除了是否缩减购债规模外，美联储对“前瞻指引”的进一步阐述将成为市场判断基准利率何时提升的重要指标。从对未来全球市场的影响来看，这一点无疑比已被炒热许久的退出问题更值得重视。

    相比起量化宽松这一非常规政策工具，今年以来越来越多的美联储官员透出口风，表示愿意更加信赖利率的前瞻指引工具。

    “许多美联储官员表示他们对‘影响市场预期的全面政策’感到更加信赖。”魏博曼表示。

    早在今年上半年，美联储就试图开始加强与利率相关的前瞻指引的市场沟通。伯南克多次强调，一旦失业率下降到6.5%这一门槛，美联储将考虑对利率进行调整，但6.5%并非触发升息的充分条件。市场将关注伯南克在此次会议后的最新阐释。

    “我认为对6.5%的失业率门槛的调整将更有可能出现在之后的会议上。”汉斯说，“不过伯南克将明确美联储政策的条件性质，弱化目前提出的量化门槛，建议美联储在失业率显著低于6.5%以前不采取任何升息动作。”

    这很大程度上是因为目前失业率已逐步逼近7%，而市场此前预计的美联储首次升息时间窗口将会在2015年。如果伯南克真的弱化目前利率前瞻指引的量化门槛，那么市场对升息时间提前的担忧将得到消除。

    换句话说，利率正常化的步伐不会太快，但是大势所趋。

    杜宾表示，市场对美联储此次会议的态度取决于当天出台的经济数据。一旦数据出炉，市场几乎可以判断美联储将在声明中说什么。但有一点很清楚，目前美联储对短期利率的控制已经很强，但不可能控制长期利率，市场会决定最终的利率走向。

    目前FOMC成员预测2015年底基准利率的中位数为1%，市场预期到2016年底基准利率将上调至2.25%。目前维持多年的联邦基准利率为0-0.25%。杜宾提醒，投资者不应在这一时点进入债券市场，30年国债利率如果上调至1%，相当于价格下调10%，长期投资具有高风险。