上周末的最新数据显示，中国出口大幅下降。

　　中国发布数据说，5月份出口增长了1%，相比之下，4月份出口增长了接近15%，今年头两个月的出口增幅为24%。

　　这表明增速已经大幅下降。但是相关数据反映出来的，与其说是中国经济，不如说是中国产生数据的暗箱，虽然它也能反映出中国经济的一些信息。

　　今年3月，我们报道了研究公司SouthBay Research的一些看法。这家机构注意到，中国的出口数据与其他亚洲国家的出口数据差距很大。他们当时写道，人们自然会怀疑，中国出口的大幅跃升可能带有一丝绝望色彩，是一些人在正常道路走不通的情况下为获取利润而采取的疯狂之举导致的。

　　Silvercrest Asset Management的首席策略师程志宇(Patrick Chovanec)说，虽然花了一些时间，但我们终于得到了“净”数字，或者至少可能比之前的数据更接近真实情况的数字。

　　实际上，市场对数据相当平静的反应显示出，大多数人都非常清楚中国在经济数据上玩的把戏。

　　早些时候，出口数据被一些寻求逃避资本流入（俗称热钱）限制的公司所篡改。程志宇说，对不良数据的打击至少在一定程度上是为了使这种资本流入放缓。鉴于多年来对投资泡沫的持续担忧，这并不是小事。程志宇曾经是清华大学经济管理学院的教授。

　　对于有心人来说，新的数据发人深省。预期的出口增幅为7.3%，结果仅增长1%。预计的进口增幅为6%，实际上却下降了0.3%。Geostrat的哈迪(Robert Hardy)说，新的数字有可能是真实数据，如果这样的话，它们可能会让整个市场感到寒意。

　　前Rothschild Inc.银行家、目前运营着业务通讯Sarkar Global Macro的萨卡尔(Kiron Sarkar)说，我仍然对中国深感忧虑。不过，有关部门似乎不准备刺激经济，我认为目前中国经济下滑的速度比许多分析师认为的要快的多。以我的愚见，目前对今年GDP增速将达到7.5%的预测简直是异想天开。

　　程志宇说，中国的经济增速很可能低于政府发布的数据。他认为2012年的GDP增速更接近5.5%，而不是官方发布的7.8%。但是中国的GDP是个暗箱，控制权在他们手中。

　　政府已经陷入了靠发行债券来刺激增长的恶性循环。许多贷款都被用于不良的、无成效的投资（想想臭名昭著的鬼城吧）。政府非但没有承担损失，还发行了更多债券来偿还更早的债务。这些债券的回报每年都在缩水。

　　程志宇说，这听起来很可怕，但它是否会引发“明斯基时刻”(Minsky moment)式的事件还不好说。它也可能只是日本式的慢烧过程。实际上，程志宇说，中国经济有足够的增长潜力，但是如果缺少某种修正或调整，这个恶性循环将会持续下去，投资者将继续购买不良的债券并期待着政府将会买单。如果你现在觉得这听起来耳熟，的确如此。

　　无论怎样，新的出口数据能够说明的是，中国经济根本不像它自己所说的那样好。