然而，国家外管局近期的一项数据却显示，与此前的资本净流入状况不同，中国已经在过去的数个季度出现了外汇流出的迹象，并出现了明显的资本项下逆差。在这里需要指明的是，中国在过去的10年中一直是资本净流入国，这在很大程度上导致了中国的通货膨胀和资产泡沫，同时，人民币升值幅度明显加快，人民币币值过度低估成为美国诟病中国的重要理由。而从去年第三季度开始，市场发现，人民币的单边升值趋势已经被打破，人民币在过去的二三季度中甚至出现了风雨飘摇般的弱势，这也让市场担心人民币会否出现大幅度的贬值。

　　外管局的另一份报告则在很大程度上打消了市场这样的担忧。这份报告称，今年上半年银行外汇存款累计增加1301亿美元，同比多增994亿美元。外汇存款的大幅度增加，其实表明了这样一种现状，即企业尽管选择将手中的人民币卖出，将其换成美元，但却将这些美元留在了中资银行的账上。换句话说，市场尽管担心人民币贬值，却不担心中国的经济发展和金融机构会出现大的问题，而这些外汇资金留在银行体系内，事实上也可以随时被换成人民币，这样的一种随时转换态势，说明企业在很大程度上是在进行着相应的外汇操作，来增加自身的收益，同时减少风险敞口。

　　将这两方面集中起来看，我们可以得出这样的一些初步结论：首先，人民币将不存在单边升值的压力，这是因为中国的总体资本流入开始大规模减少甚至转负，因此未来的人民币走势只能跟随中国经济相对世界经济的表现，而非跟随一些政客的所谓“施压”。相信即使中国保持着较大的贸易顺差，市场也不会对人民币单边升值存在着明显的预期，而奥巴马和罗姆尼的施压将只会是“口头风暴”。

　　第二，人民币的升贬将在更大程度上取决于中国境内企业的外汇操作，而这样的操作将导致银行体系面临更大的冲击。这表现在，如果大量企业买入美元，那么银行体系内的人民币资金将会减少，同时外汇资金大量增加，对于银行来说，如果其无法很好地控制自身的资产负债表，那么其将会面临突然的流动性危机。笔者认为，商业银行从自身的风险管理和资产匹配角度出发，应该更多地发放美元贷款，来对冲其资产负债表风险。目前，国内相关监管条件仍然禁止中国公民从银行获得外汇贷款，这一监管举措未来有可能被进一步放松。

　　第三，对于国内长期被高估的资产和商品价格来说，人民币升值这一因素的消失，将具有重要的意义。一旦人民币的币值优势消失，资本流入开始明显减少，中国的房地产价格是否存在明显的下行空间，将值得决策者关注。从市况来看，中国房价开始逐步回归理性已经是大势所趋，同时很多边缘城市和过度炒作地区的房价开始明显下行，表明潮水开始慢慢退去。当然，从另一个角度来说，一旦房地产缺乏明显的上升动力，那么固定资产投资拉动型的经济发展是否存在着可持续性，将需要进一步的论证。