2010年央行6次提高存款准备金率，2次加息，央行货币政策逐渐回归稳健，而2011年开年的政策收紧形势或更加严峻。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行（601988）业协会首席经济学家巴曙松昨日（1月5日）撰文指出，中国政府可能在今年第一季度启动密集紧缩政策，以缓解物价压力。巴曙松表示，第一季度启动的密集紧缩政策可能包括上调银行存款准备金率、利率及汇率。

　　值得注意的是，从相关专家表态看，央行在2011年可能会有限制地使用利率政策，而更多运用汇率政策。

　　一季度或启动密集紧缩措施

　　2010年11月份CPI同比增幅已经达到5.1%，在通胀形势不断严峻、物价高企的背景下，后续紧缩措施出台的可能性正在增加。

　　高盛高华证券在其《12月数据前瞻》的报告中指出，“随着年末效应（贷存比考核等）消失，各银行年初再次集中放贷，‘十一五’结束后限产措施力度降低，以及短期内天气条件变差，2011年1月份开始经济数据可能再度呈现出实体经济强劲增长、通胀反弹、流动性充裕的局面。”高盛高华研究团队表示，如果确实出现以上情况，会有更多紧缩措施出台。

　　北京某券商宏观分析师对《每日经济新闻》记者表示，作为具有官方背景的经济学家，巴曙松此番言论或代表官方的态度。“巴曙松的看法是通过文章发表的，可见他是经过深思熟虑的。”

　　巴曙松指出，今年上半年的部分月份CPI升幅很容易达到5%，甚至接近6%，意味着决策者为实现2011年4%的CPI升幅目标将面临非常大的调整压力，而高盛高华证券预计12月份CPI同比增幅可能从11月份的5.1%降至4.2%。

　　最近，决策层对物价始终关注程度也丝毫没有消减，中国国务院总理温家宝2011年1月2日在锡林郭勒盟考察时指出，中央还将把稳定物价摆在更为重要的位置。

　　汇率政策重要性提升

　　巴曙松表示，在美国及其他主要经济体低利率条件尚未改变的情形下，利率工具的使用仍会非常谨慎，即使加息，次数也会相对有限；在这种情况下，汇率政策的作用会凸显出来。

　　无独有偶，央行货币政策委员周其仁教授近日在《中国改革》杂志撰文指出，加息不可能完全解决通胀，重要的是调节金融机构与央行的关系，特别是根除当下央行在开放条件下被动超发货币的机制。

　　在1997年~2005年间，中国事实上实行盯住美元的汇率制度，人民币兑美元汇率固定在8.27:1，这意味着每增加1美元国家外汇储备，央行就要增加动用8.27元人民币的基础货币向商业银行购汇，这8.27元“高能货币”转入银行系统，再乘上四至五倍的货币乘数，可向市场投放贷款总额就是40元人民币上下，而中国过度超发货币也被部分学者认为是导致此轮通货膨胀的主因。