9月份的进出口增幅和顺差回落。9月份,我国出口1449.9亿美元,增长25.1%,较上个月回落9.3个百分点;进口1281.1亿美元,增长24.4%,较上个月回落11.2个百分点;而当月贸易顺差168.8亿美元,较上月环比减少15.7%。

　　三重压力作用下,出口难以超预期。目前乃至未来很长的一段时间里,出口都将面临着全球去库存、全球去杠杆(人民币小幅升值)、中国调整经济结构这三重压力。这主要表现为:(1)去库存背景下,需求依旧孱弱;(2)有效汇率升值,出口商品涨价;(3)出口政策式微,强化结构调整。这三个因素的共同作用,无疑强化了中国出口持续下滑的预期。实际上,从出口订单的角度来看,未来数月出口是难以有超预期的表现的。

　　进口促进政策发力,顺差继续减少。为了减少贸易顺差、纾解人民币的升值压力,8月份以来,商务部会同了多个部门正在采取措施,努力鼓励进口;另一方面,进口价格依然维持在较高的水平上,也使得未来的进口将持续扩大。因此我们判断,单月贸易顺差接下来仍将持续减少——实际上,目前一般贸易已转为逆差,带来巨额外汇的是加工贸易,而在微观上意味着出口企业的利润的微薄。
　　人民币单边升值的通道已经形成。虽然出口会下行、进口会增多、顺差会持续减少从而弱化人民币升值的经济动因,然而人民币的币值低估问题亦非朝夕之间所形成的——毕竟以购买力论,人民币确实存在着大幅度的低估。只是在目前的强大政治压力下,人民币正沿着单边升值的道路持续前进,而这无疑会给“热钱”的流入以充足的时间窗口——而在这种“火借风势,风借火威”的背景下,我们已经很难期待人民币能够“不卑不亢”,实现所谓的“双边浮动”。